Strategic momentum подход к инвестированию и Какие классы активов растут в корона-кризис 2020

У меня есть два собственных инвестиционных портфеля (один ликвидный и постояно доступный у Interactive Brokers, а второй пенсионный - то что в UK называется SIPP - Self-Invested Pension Scheme). Обоими портфелями я примерно с сентября 2019 г. активно управляю с ежемесячным rebalancing на основе тщательно протестированного backtesting (сделал и обкатал screener and algo backtest в питоновской IDE на Quantopian.com) анализа и известных в финансовой среде наработок в области behavioural finance. Стратегия носит условное название Strategic Momentum и оба портфеля управляются на основе собственно разработанной моментум-стратегии. Собственное в стратегии - детали, что важно, но не общий принцип, т.к. последний довольно широко известен в академической quantative finance среде начиная с где-то с начала 1990-х гг. - это так называемое явление моментума. Моментум (momentum) - это свойства финансовых активов к среднесрочной автокорреляции (можно почитать подробнее в Вики здесь или вот одна из первых широко известных академических статей об этом явлении - Daniel et al. 1998 Journal of Financial Economics здесь). Суть явления заключается в том, что в time window примерно 3-6 (иногда говорят 10 месяцев - цифры в акад исследованиях могут разниться, но временной масштаб примерно таков) наблюдается заметная автокорреляция в ценовой динамике разного рода финансовых инструментов, принадлежащих к разным классам активов (например, stock market, property, commodities, bonds). Разница между asset classes есть, но не будем слишком углубляться. Проще говоря, рынок (люди, институциональные инвесторы) примерно в таком временном окне помнит о том, что было с ним в недавнем прошлом (н-р, то что росло в недавнем прошлом имеет бОльшую тенденцию расти в ближайшем будущем, и то, что падало в недавнем прошлом продолжает падать в ближайшем будущем, хотя там всё осложняется асимметрией по росту и падению), и какое-то время следует тем же тенденциям, но быстро забывает то прошлое, что выходит за пределы упомянутого окна. Почему так происходит в деталях пока до конца непонятно, но примерно ясно, что это феномен из разряда behavioural finance, neuroscience, neuroeconomics and decision making. Основные гипотезы - это investor overconfidence, biased self-attribution, biased under- and/or overreaction или разного рода попытки примирить effient market and behav. finance (например, adaptive market hypothesis). Обзоры можно найти поиском по ключевым словам (вот например PhD thesis). Вероятно, всё это и еще что-то объясняет, но вопрос в какой степени и при каких условиях и прочие детали.

Управление по Strategic Momentum довольно динамичное и в backtests показало приличную устойчивость к прохождению двух предыдущих market downturns (dot com bubble 2000-2003 и financial crisis 2007-2009 и более короткие downturns 2011, 2016 гг) и устойчивый приличный перформанс относительно SP500 (выбранный benchmark) при довольно широком разбросе параметров (что хорошо, т.к. curve fitting или overfitting - это серьезная проблема как в любом стат. моделировании, т.к. можно всегда подобрать параметры, работающие на истории объясняющие конкретный data set, но эти параметры как правло быстро теряют эффективность в неизвестном будущем при real life applications). Принцип примерно такой - беруться end of day цены с окном примерно 3 месяца. Цены лог-трансформируются и к ним фитится лин. регрессия для нахождения slope. По positive slopes (работаем long only и тому есть академические причины, т.к. на самом деле моментум upwards не равен downwards) выбираются ранжирование до 3х top performing ETFs (electronically traded funds) (n=3 если есть три positive slopes). Перебалансировка ежемесячная, что можно делать вручную в реальной жизни (делать каждую неделю замучаешься лично для меня). Соль также в сбалансированном (не слишком большом и не слишком маленькой) наборе ETFs (на финансовом жаргоне это называется universe), так чтобы инструменты в universe были ликвидные, не очень узкие по набору входящих в них инструментов, чтобы были представлены все крупные классы активов и представлены сбаланированно (в universe есть US/Europe/Developing Markets stocks, bonds, real estate, precious metals).

Интересно, что на этом примере на практике видно, как финансы перетекают из одних классов активов в другие во время risk seeking -> risk aversion -> risk seeking again. Понятно, что вот прямо недавно мы видели резкую смену от risk seeking до risk aversion. Итак, посмотрим на разворачивающемся сейчас примере, что показывала моя стратегия скажем в начале февраля и сейчас, уже практически в начале апреля. Конечно же есть некоторое запаздывание и стратегии, и собственно даже поведения инвесторов, тем не менее.

Сейчас топ-3 - это инструмены фиксированной доходности (US treasury 7-10 years, тикер IEF, и трежерис с дюрацией 20+ years - тикер TLT) и золото (последний как правило inflation убежище в свете широких правительственных программ в Зап Европе и США по фин. помощи бизнесу во время карантинов). На картинке внизу видно, как указанные инструменты аутперформят широкий фондовый индекс SP500 (тикер GSPC) с начала корона-кризиса (красная линия и стрелка).


А в начале февраля всё еще было очень rosy для фондовых рынков, когда в топе был техсектор (NASDAQ, особенно производители полупроводников), а также биотех и healthcare. Вероятно эти сектора и будут в фаворе снова после восстановления ситуации, но нужно смотреть данные.

Оправданы ли меры, предпринятые против covid-19

Признаюсь, что еще в начале или середине февраля сам был в лагере "а, фигня это" скептиков, но уважаемые специалисты-эпидемиологи, генетики, молекулярные биологи и популяционные экологи убедили, что ситуация серьезная и у предпринятых мер есть основания. Но конечно не все скептики убеждены и будут таковыми (особенно, когда предпринятые меры по растягиванию эпидемии сработают, а у них случиться  confirmation bias "ну ничего же и не было! значит мы были правы"). Вот типичный диалог академика-скептика и ученого-в-теме

Профессор ВШЭ


В ответ на это - зав лаборатории популяционной экологии (один из Московских НИИ РАН)

а также иные комментаторы на первый пост выше



Еще мнение от генетика, профессора-мегагрантника, основателя лаборатории в МГУ, профессора Ун-та Мичигана



и еще от последнего

Тезисы для условного покупателя жилой недвижимости

1) Покупаю недвигу в ипотеку вы де факто занимаете long позицию на рынке недвижимости в вашей локации/типе жилья на годы, если не десятилетия, со всеми выходящими, привязывая мобильность, но накапливая value (если стоимость жилья не падает). Важно понимать этот trade-off и что важно вам

2) Недвижимость не всегда растет (н-р см пост здесь), она может и падать и вы никогда не узнаете, но важно это понимать и знать динамику в прошлом в ваших и подобных локациях. Полезно мониторить и пытаться для себя строить рабочие модели, объясняющие, что движет стоимость (рост популяции, динамика ставок, внешние инвестиции etc)

3) Вы обращаетесь в банк, разнося платежи по годам вашей жизни, чтобы иметь услугу сейчас и частично перенаправляя cash flow в будущий wealth, а не в рентные платежи, минус interest. Это конечно приходит не за просто так, т.е. накакой "переплаты банку" вы не делаете. Вы платите за продукт под названием "ипотека" под которым кроме разноса по времени есть затраты на маркетинг, бухгалтерию, здания, колл-центр, ведение счетов и принятие рисков. Вы же не ожидаете, что вам будут продавать хлеб по costs of good sold.

4) В вашем interest нужно также учитывать инфляцию, т.к. 1000 р. сейчас это 990 р. по purchasing power parity через 2 года и т.д. Если учитывать инфляцию, то и номинальному росту вашей собственности нужно радоваться осторожно (число ползет вверх, но по PPP всё может быть на месте или даже снижаться, а можете ли вы считать по PPP в уме?). Отсюда и вывод о том, что "переплата" банку в течение жизни ипотеки отчасти фикция, т.к. даже при status quo и flat market номинальная стоимость вашей недвиги растет просто из-за инфляции

5) Занимая long по недвижимости и находясь в условия растущего рынка вы отчасти offset вашу "переплату" за счет стоимости жилья (а в условия резко растущего рынка даже и сильно перебиваете, но такое было в 2000-2008 гг. в крупных РФ городах). Отсюда некоторые люди используют interest-only стратегии, но это временная и для специальных периодов и локаций и нужно понимать, что делаешь. Ну а если вы идете underwater, то всё переворачивает наоборот как было много где в US для тех, что взял близко к пику раныка в районе 2006 г. и так было до примерно середины 2010-х гг.

6) Ипотечная ставка - это производная от base rate вашего ЦБ или аналога (типа FRS в USA) и ситуации на глобальном фин рынке (risk seeking or aversive). Когда seeking, ставки низкие, а когда  aversive - поднимаются.

7) Динамику ставок можно использовать в вашу сторону, торгуясь с банками по мере уменьшения ставок и делая re-mortgage, используя полностью deal periods с пониженной ставкой (много возьни, но часто того стоит). Mortgage brokers, если подобраны с умом, часто знаю подводные камни и помогут с получение offer (просто сайты по сравнению предложений онлайн не дают всей инфы без дополнительного инсайда и market research)

8) Брать нужно только в валюте основной части заработка, т.к. иначе ко всем прочим рискам вы берете валютный

9) Направляя существенную часть ваших расходов (часто самый больший bill - это аренда жилья) в этот wealth pot (помимо ваших иных пенсионных накоплений), вы, дожив до старости, сможете
a) down-size, высвободив часть денег для поддержания ваших доходов
b) частично или полностью сдавать в аренду (в последнем случае уехать в локацию с более доступной арендой)
c) полностью растратить накопленное в "кирпиче и цементе" за счет разного рода equity release schemes (там много названий типа life time mortgage or home reversion plan)

Новости генной терапии

Новый препарат хренвыговоришь onasemnogene abeparvovec (продается под брендом Zolgensma) от компании AveXis (надавно поглощен Novartis) предназначен для лечения spinal muscular atrophy (SMA) у детей до 2 лет и в окт 2019 г. сертифицирован FDA. При SMA один или оба варианта гена survival motor neuron (SMN1/2) - белок, поддерживающий выживание мотонейронов и в следствии этого, выживание мышечной ткани - сломан и экспрессия SMN1/2 в мотонейронах  (нервный клетки, контактирующие с мышечными волокнами) снижена. Ребенок теряет мышечную массу и умирает примерно к 2м годам (уже и легкие не может вентилировать, не то что бы держать голову). Zolgensma  - это инъекция, в которой есть множество вирусов-векторов AAV (adeno-associated virus), внутри белковой капсулы которого есть генетическая машинерия (точный состав думаю комм тайна), состоящая из функционального SMN гена (двойная спираль ДНК) + еще какой-то нужный overhead для knock-in гена (вставки в ДНК пациента) и регулирования экспрессии knocked-in SMN гена. В итоге инъекции вирус входит в моторейроны, распаковывается, а SMN вставляется в ДНК пациента и начинает работать и уровень экспрессии заметно увеличивается, а мышцы перестают или сильно замедляют атрофию в подавлящемся большинство сделанных на сегодня trials по сравнению с контролем (ссылки под линками внизу). Т.к. препарат новый и рынок очень узкий (SMA встречается 10-20 раз на 1 миллион) лечение (одна инъекция) стоит $2.1 mio. Конкуренты не дремлют и вероятно что-то подобного на подходе. Короче, биология и биомедицина - это "физика и электроника" 21го века т.е. on a roll и будет только расширяться :) Больше можно узнать здесь, здесь и здесь.

Нано-частички магнетита проникают в человеческий мозг через вдыхаемую пыль

Группа ученых из UK, США и Мексики изучили магнетитные частички в клетках мозга (особенно их много в клетках обонятельных луковиц - участок мозга, получающий обонятельную информацию от обонятельных рецепторов носа). Вероятнее всего есть два типа магнетито-содержащих частичек:
1) угловатые по форме, вероятно эндогенного происхождения (о них пока мало что известно)
2) округлые по форме. Последние частички прим 200 нм в диаметре, округлые и скорее всего сформированы при высокой температуре, т.е. не биогенного происхождения (вероятно отходы металлургического производства или последующего истерания метизов в пыль). Вероятнее всего это следствие переноса частичек из пыли, вдываемой человеком. Пыль оседает на слизистой носа, проникает в обонятельные рецепторы и далее в отростки обонятельного нерва, а далее активным транспортом по отроскам обонятельных нейронов в мозг. Как-то сначит через первый синапс переноситься (детали неясны).

Как это связано с местом проживания, работой, запыленностью и прочими факторами пока не изучено. Вероятно это может влиять на здоровье, особенно если концентрация и время экспозиции высокие, но какие это эффекты пока неясно. Явление считай только что открыли, вернее уточнили первую находку, которая вероятно была еще сделана 30 лет назад (Kirschvink et al. 1992, группа из Caltech), но тогда в такие детали не лезли).

Ссылка на статью в PNAS




Какой дизайн оптимален для создания веб сервиса, визуализирующего данные на карте в браузере?

Я тут для себя и общественности уже некоторое время (где-то разбираясь самостоятельно, где то заказывая куски работы сторонним девелоперам), создаю IoT и веб сервис, который будет показывать траектории перемещения в природе животных с трекерами. В посте речь не о трекерах и их технологиях (это отдельный пост, тоже интересный), а о разработке back-end инфраструктуры, учитывая новый Закон о защите данных (GDPR).

По мере того, как трекеры посылают от животных данные по локациям, каждый пользователь будет накапливать свою собственную MySQL базу данных (по сути таблицу, где каждая строчка содержит номер девайса, дата/время локации, широта/долгота). Допустим каждая таблица будет иметь свой уникальный token (не уверен, что это нужно, но допустим).

В конечном итоге пользователь должен иметь возможность сделать следующее:

1) зарегистрироваться (понятно, что единожды), верифицировав почту
2) залогиниться и после этого
3) в его браузер закачается GUI, прототип которого написан (см ниже, сейчас написано на Spring Boots framework - вроде Java кроссплатформенная технология). GUI будет показывать на странице браузера пользователя окошко Google Map с траекториями животных, а рядом будут некоторые widgets для простейших манипуляций с визуализированными данными (например, выбор фильтрование трекеров по id и данных по дате).


Как я сейчас back-end дизайн себе представляю (очень смутно).

1) Регистрация на сайте, залогинивание, хранение персональных данных в свете комплаенса с GDPR

Прользователь идет на что-то типа https://my-service.com/registration.php
В идеале я хочу аутсорсить аутентификацию пользователя и хранение персональных данных. Идея в том, чтобы не париться об апдейтах и вообще снять с себя ответственность за утечки. Вроде можно это сделать с помощью сторонних authentification services (далее для краткости AU). Я очень смутно представляю себе как это может работать. Вроде пользователю присваивается token, хрянящийся на моем сервере и соответствующий определенной DB (как это делается автоматически и как об этом токене знает сторонний authentification service я пока не знаю). Пользователь по указанному линку регистрации перенаправляется на AU, где заполняет все формы. Возможно я, как администраток системы, и сообщаю пользователю token ДО регистрации просто по мейлу. После заполнения пользователем форм AU посылаем мейл для верификации мейла. Далее второй мейл об успешной регистрации с credentials.

2) Использование GUI после регистрации
Далее пользователь уже идет на my-service.com/login.php. Снова переправляется на AU, который его залогивает и перенаправляет ко мне на сайте с token в payload HTTP запроса. Мой сайт сравнивает token с имеющимися и, если находиться match, загружает в браузер GUI с доступом к данным именно этого пользователя (написан сейчас на Spring Boots). В браузере закачивается Google Maps и виджетами. Из этого GUI пользователь может доставать данные только из его собственной MySQL DB в режиме read-only (показывать все данные или отфильтрофанные по времени и tracker id).


Как обеспечить такой функционал и задизайнить систему? Может кто поделиться опытом. Спросил на stackoverflow тоже, но может и здесь будет какой feedback. Заранее спасибо.

Разбор типичных ошибок 'разоблачителей' глобального потепления от климатолога

Александр Чернокульский (Институт физики атмосферы им. А.М. Обухова РАН)
Молодой и вполне цитируемый автор, вряд ли он понимает хуже, Чем Городницкий и Латынина, а обратное сильно вероятно
http://ifaran.ru/person/chernokulsky.html
https://scholar.google.ru/citations?user=-n5-JSIAAAAJ

Грета vs Латынина. 4 мифа о климате, которые придумали люди, чтобы себя успокоить

https://theins.ru/obshestvo/196848

Климатолог vs Александр Городницкий. Разбор ошибок барда-океанографа, «разоблачающего» глобальное потепление

https://theins.ru/obshestvo/198532

Разумный комментарий к начавшейся операции "Транзит"

Spoiler alert:

- перераспределение полномочий президентства (сейчас видимо по Госсовету и ГосДуме) уже той же Шульман назывался как наиболее вероятный сценарий из немногих возможных (вряд ли создание Союзного гос-ва было вообще возможно, а отмена ограничений на "два подряд" в нашем легистском авторитаризме не работает - "хлавное, чтобы усё было по букве закона!"). Но одно дело предположения, другое дело - реальное объявление

- soft spot и основная легитимно-процедурная неопределенность - как провести изменения в Конституцию тихо и гладко, особенно если это без референдума (а если придеться делать последний - то возможны сюрпризы). Наспех собрали Рабочую группу по изменению Конституции с более менее разнородными и довольно случайными людьми. Хотят сделать так, чтобы контролируемо, без сюрпризов, и никто не возмутился, не спросил, а на каком легитимном основании (Указа Президента тут недостаточно) проводяться такие изменения в Основной закон? Конституцинное собрание, как идея с 1990-х гг., так и не прошло за эти 20+ лет как федеральный конституционный закон через Парламент и на данный момент не может быть тем полностью контролируемым инструментом (а был бы он полностью контролируемым еще вопрос, но в сослагательном н.)

Короче, веселье и ad hoc политическая возьня высокого уровня только начинается.