November 22nd, 2009

История повторяется. Как это было в прошлый раз и как это может быть снова

История повторяется, но в общих чертах, а не в мелочах.

Итак, снова о кризисе, его аналоге в прошлом и чего ждать в будущем. В этом анализе я пользовался вот этим источником.

Сначала, еще раз о фундаментальных причинах кризиса.

1. Экономика всегда развивается циклами. При завершении очередного цикла монетарные власти смягчают монетарную политику - выдают деньги под низкий процент - что приводит к инвестированию сбережений и капитала в проекты, который имеют отрицательную доходность. В конце цикла экономика перестает быть экономикой реального производства и становится экономикой активов, т.е. той, в которой основная масса денежного потока генерируется за счет переоценки активов.

2. Данный кризис - обычный кризис перепроизводства. Перепроизводства всего: перепроизводство финансовых активов и в меньшей степени промышленное перепроизводство.

3. Когда наступает кризис? Когда наступает момент, когда реальный денежный поток, генерируемый производственный сектором, становится недостаточным для поддержания существующих темпов роста потребления и обслуживания долга. Начинается дефляционный коллапс (уценка активов), сопровождаемый сокращением кредитной массы и падением стоимости активов.

Как поступали власти США во время 1920-х гг., и в 1929 - 1938 гг., во время Великой Депрессии. Что сделало праительство США, а также некоторых других стран, в последний год? Есть ли аналогии?

Когда заканчивается кризс? Когда диспропорции компенсируются.

1. Монетарная политика.

С начала 1920-х гг. уменьшали ставку ФРС, ослабляли монетарную политику. По некоторым экспертным оценкам с середины 1921 по середину 1929 года ФРС раздула денежное предложение более, чем на 60% (Rothbard M. America's Great Depression. Kansas City: Sheed and Ward, Inc., 1975. P. 89.). По мнению Ротбарда, такое увеличение денежных и кредитных потоков привело к снижению процентных ставок, вывело показатели фондового рынка на небывалые высоты и породило феномен «бурных двадцатых»..Фондовый рынок к лету 1929 г. разогнался по экспоненте, что на сленге называется sky rocketing. В 1928 г. уже начали бить тревогу. На пике рынка подавлющее большинство на рынке были быками, т.е. стояли в позиции BUY (между прочем как и сейчас). Осенью 1928 года маржинальные требования начали повышаться, и заемщики должны были оплачивать наличными большую часть стоимости приобретаемых акций. В 1928 году Федеральная резервная система уже вовсю повышала процентные ставки и перекрывала денежные потоки. Например, ее учетная ставка (под нее ФРС выдает кредиты банкам-участникам) повышалась с января 1928 года по август 1929-го четыре раза, с 3,5% до 6%.

Также вела себя ФРС, уменьшая ставку с 2001 по 2004 гг. и повышая ее с 2004 по 2007 гг.

2. Протекционизм в международной торговле.

Начало Великой Депрессии вызвал рост протекционистский настроений во всем мире. Так коронной глупостью администрации Гувера был тариф Смута-Хоули (Smoot-Hawley Tariff), принятый в июне 1930 году. Тариф Смута-Хоули, самый протекционистский закон в истории США, фактически закрыл границы для иностранных товаров и спровоцировал ожесточенную торговую войну.

По этому закону были повышены тарифы на целый ряд товаров, подлежащих обложению таможенными пошлинами; например, пошлины на сельскохозяйственную продукцию были повышены в среднем с 20 до 34%; на алкогольную продукцию - с 36 до 47%; на шерсть и изделия из шерсти - с 50 до 60%. В общей сложности было резко повышено 887 тарифов, а список товаров, подлежащих обложению пошлинами, был расширен до 3218 пунктов. Важнейшей особенностью тарифа Смута-Хоули было то, что пошлины рассчитывались в конкретной денежной сумме, а не в проценте от цены. Когда в ходе Великой депрессии цены упали вдвое, фактическая ставка удвоилась, тем самым усилив протекционистский характер закона.

Пошлины на льняное масло, вольфрам и казеин ударили, соответственно, по американской лакокрасочной, сталелитейной и бумажной промышленности. По закону Смута-Хоули были введены пошлины более чем на 800 комплектующих, используемых в автомобильной промышленности. На фабриках по производству дешевой одежды из импортной регенерированной шерсти работало 60 000 человек - большая их часть осталась без работы после повышения пошлины на регенерированную шерсть на 140%.

Чиновники из администрации и Конгресса были уверены, что повышение торговых барьеров вынудит американцев покупать больше отечественных товаров, и это, наконец, решит проблему безработицы. Но они, по-видимому, не знали важного принципа международной торговли: торговля - это улица с двусторонним движением; если иностранцы не могут продать свои товары у нас, то они не могут заработать доллары, которые нужны им для того, чтобы покупать наши товары. Иными словами, государство не может перекрыть импорт, не перекрыв параллельно экспорт. Вскоре иностранные государства установили собственные торговые барьеры. Поскольку им стало гораздо труднее продавать свои товары на американском рынке, они урезали импорт американских товаров. Особенно пострадало сельское хозяйство США. Росчерком президентского пера американские фермеры потеряли почти треть своих рынков. Падение цен на сельхозпродукцию повлекло за собой банкротство десятков тысяч фермеров. Если в 1929 году бушель пшеницы стоил 1 доллар, то в 1932-м - всего 30 центов.В условиях сельскохозяйственного коллапса разорилось рекордное число провинциальных банков, а вместе с ними - сотни тысяч их клиентов.

Сейчас открытое введение жестких таможенных барьеров странам ВТО сделать сразу сложно, но есть куча скрытых способов возведения торговых барьеров. Страны, не входящие в ВТО, включая Россию, торговые войны уже начали. Очередное повышение таможенных пошлин на иномарки тому явное подтверждение.

3. Государство сначала пытается разогреть спрос за счет финансовых вливаний.

Президент Гувер резко увеличил расходы государства на субсидии и программы вспомоществования. Всего за год - с 1931 по 1932-й - доля федерального правительства в ВНП повысилась с 16,4 до 21,5%. Сельскохозяйственная бюрократия Гувера выделяла сотни миллионов долларов производителям пшеницы и хлопка, хотя новые тарифы опустошили их рынки. Его Корпорация финансирования реконструкции (Reconstruction Finance Corporation) бездумно раздавала миллиарды долларов на субсидии для бизнеса. Рексфорд Гай Тагвелл (Tugwell), один из архитекторов политики Рузвельта в 30-е годы, объяснял несколько десятилетий спустя: «Тогда мы в этом не признавались, но практически весь "новый курс" был экстраполяцией программ, начатых Гувером» Т.е. особой разницы в подходах Гувера и Рузвельта не было. И там, и здесь было усиленное вмешательство государства в расчете на запуск нового роста экономики.

Что сделали администрации Буша мл. в последние месяцы ее правления и недавно пришедшая администрация Обамы? Примерно тоже самое. План Полсона - спасение финансовых столпов США, спасение госкорпораций, в основном финансовых (Фанни Мей и Фредди Мак). Раздача денег через пособия по безработице. Программа "машины за драндулеты". Снижение налогов. Что делает администрация Медведева? Раздала деньги крупным банкам и госкорпорациям. Уже сейчас желание и возможности спасать, раздавая субсидии и финансовую помощь уменьшаются.

4. Финансовые власти сначала смягчают кридетно-денежную политику в надежде раскрутить спрос, потом ее ужесточают.

В сентябре 1931 года, когда предложение денег сократилось, а экономику шатало под воздействием Закона Смута-Хоули, ФРС произвела крупнейшее повышение своей процентной ставки в истории. За четыре года объем банковских вкладов сократился на 15%, и всю первую половину 1932 года продолжалось масштабное дефляционное сокращение денежной массы.

В 2008 г. ставка ФРС была сокращена беспрецендентно. Но бесконечно так продолжаться не будет и скорее всего в течение ближайшего года - двух ставки опять начнут поднимать. Тем временем статистика показывает, что кредитный мультипликатор (сколько долларов выдано на доллар, положенные в банковскую систему) резко сократился с 2007 г. и пока болтается чуть выше 1, т.е. деньги, закаченные в банковскую систему, в кредиту и экономику не идут.

5. Неминуемое повышение налогов, особенно для состоятельных граждан.

Поначалу Гувер снизил налоги для самых бедных американцев. В 1934 году он добился одного повышения налогов. Фактически, в следующие 10 лет увеличение налогообложения стало излюбленной политикой Рузвельта, кульминацией которой было введение максимальной ставки подоходного налога в 90%.

Что делают сейчас администрации США и стран Европы (Германия, в частности)? Понизили налоги или обещают их понизить (новое правительство Германии) для стимулирования спроса, но не намного и спрос все равно не растет и не будет расти, т.к. люди предпочитают меньше тратить. Затем налоги придется повышать или вводить скрытые налоги. Россия поднимает ЕСН и акцизы.

Правительства, в популистских целях, стремятся повышать налоги на богатых. В 1932 году Конгресс принял, а Гувер подписал Закон о прибыли (Revenue Act). То было крупнейшее в истории повышение налога в мирное время: подоходный налог увеличился вдвое. На самом деле, для налогоплательщиков с самым высоким уровнем доходов он повысился более чем в два раза - с 24 до 63%. Были снижены налоговые вычеты, отменены налоговые льготы по трудовому доходу, повышены корпоративные налоги и налоги на недвижимость, введены новые налоги на подарки, бензин и автомобили, а кроме того, резко повышены почтовые тарифы.

Вспомните предвыборную программу Обамы? Налоги на богатых, Wall Street vs. Main Street, урезание бонусов?

5. Несмотря на все усилия властей наблюдается рост безработицы. Манипуляции со статистикой в политических целях.

И США, и Россия после начала кризиса пересматривали методы подсчета безработицы. Но она все равно продолжает расти. В США даже по новой методике уже превысила 10%, а реальная и скрытая оценивается в 15% и даже выше.

6. Выборы 1932 г. и приход Рузвельта с его Новым курсом был на фоне ошеломляющего оптимизма и надежд на новую администрацию. Примерно тоже самое творилось в конце 2008 г. с Штатах с этими всеми "we can change"

7. Рост государственных долгов и необходимость девальвировать национальную валюту.

Рузвельт конфисковал золото у граждан и затем установил новую фиксированную цену на золото, тем самым резко девальвировав доллар, на 40%.

С началом кризиса все валюты стали ускоренно падать относительно золота, покупательская способность которога остается довольно стабильной уже несколько десятилетий. Правда разные валюты с разной скоростью. Правительства, ускоренно повысившие свои долги, вынуждены будут идти на обесценивания своих валют.

8. Расширение мер социальной поддержки.

В 1935 году Рузвельт уговорил Конгресс создать систему социальной защиты (Social Security), а в 1938-м - впервые в истории страны ввести минимальный размер заработной платы. Сейчас пособия уже давно существуют и по ним государство изо всех сил будет стараться платить. В России даже резко увеличивают пенсии со следующего года. Но данные меры ни тогда, ни сейчас, не разогревают спрос. Падение покупательской способности валют эффект этих мер сильно уменьшает.

9. Общественные работы.

Осенью 1933 года, когда создавалось Управление общественных работ, предполагалось, что эта программа просуществует недолго, но просуществовала эта структура до 1943 г. В своем обращении к нации Рузвельт заверил Конгресс в том, что любая подобная программа будет действовать не больше года. «Федеральное правительство, - заявил президент, - должно прекратить заниматься пособиями, и непременно прекратит. Я совсем не хочу, чтобы жизненная энергия нашего народа и дальше ослаблялась раздачей денег, пайков, общественными работами по стрижке газонов, сбору листьев и бумажек в городских парках». Руководителем ведомства был назначен Гарри Хопкинс (Hopkins), который позже говорил: «У меня работает четыре миллиона человек, но, ради бога, не спрашивайте меня, чем они занимаются». CWA завершило свою деятельность через несколько месяцев, но вместо него была создана другая временная программа помощи, которая к 1935 году превратилась в Управление развития общественных работ (WPA). Сегодня оно известно как та самая правительственная программа, которая породила понятие «boondoggle» (имитация полезной деятельности), поскольку «произвела» куда больше, чем те 77 000 мостов и 116 000 зданий, о которых любили упоминать ее поборники как о свидетельстве ее эффективности.

У критиков были все основания расшифровывать WPA, как «We Piddle Around», то есть «слоняемся без дела». В Кентукки сотрудники WPA описали 350 способов приготовления шпината. Это ведомство приняло на работу 6000 «актеров», хотя в национальном профсоюзе актеров официально состояло лишь 4500 членов. Сотни сотрудников WPA занимались сбором пожертвований в избирательные фонды кандидатов от Демократической партии. В Теннеси сотрудников WPA увольняли, если они отказывались пожертвовать 2% зарплаты в пользу действующего губернатора. К 1941 году всего 59% бюджета WPA шло на оплату труда рабочих; остальное поглощала бюрократия и накладные расходы. Редакция New Republic задавалась вопросом: «Хватит ли [у Рузвельта] духу признать теперь, что создание WPA было поспешным и претенциозным политическим жестом, что результатом его деятельности стал жалкий провал, и теперь его необходимо ликвидировать?».

Рузвельта хвалили и по сей день хвалят за такие инициативы «по созданию рабочих мест», как CWA и WPA. По мнению многих, они способствовали преодолению Депрессии. Но считающие так не понимают, что именно дальнейшие манипуляции Рузвельта продлили Депрессию и во многом способствовали тому, что безработные не смогли найти настоящую работу.

Будут ли массово рекрутировать безработных на общественные работы? Думаю да, при достижении определенного уровня безработицы.